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物流行业深度研究报告:电商快递探讨量变到质变的三维度

作者:秒速赛车计划 发布日期:2019-08-15 15:47

  机构:华创证,券

  第一维度:,规模经济;-下降-成本优势-龙头集中。1)电商快递行业是,典型具备规模经济特征的行业。以韵达为例&#;,全口径下,运输(68%)、装卸扫、描(12%)、摊销及租赁(11%)、人工(6%)、其他转运(3%)以及面单(0.2%)。其中运输、折旧等都是规模效应环,节。16-1。8年韵达单票成本降幅!17%领先行业。2)成本下降有助于降低。性价比是电商快递的核心竞争力,理想良性量价循环为:降价→业务量增加→下降→降低价格。行业单票收入十年间从;2009年的2!5.8元降至2018年的11.9元。3)通达系整体已经构成成本护城河,由此推动龙头集中。2019年1-6月累计增速看申通(47.2%)>韵达(44.7%)>圆通(35.1%)>行业(25.7%)>顺丰(9.2%),龙头增速显著快于行业。2019年6月CR8、达到81.7%,二通一达市占率41.6%,较18年底及去年;同期分别提升2.2及4.2个百分点。

  第二维度:量-成本的学习曲线。1)后来者有强。后来者的单票成本在一定&#;阶段内会呈现更为明显的降幅,其一业务量增长导致的;成本下降;其&#;二强学习效应导致成本曲线下移。如2018年圆通单票成本降幅13%超过领、先者韵达以及中通。2)需要关注:业务量增!速快,但若业,务量差距扩大,单票降幅的规模效。应中后来者不具备优势;学习效!应导致的成本曲线最快度移动可能是一次性的。最直接的在运输环节,转自营以及、大车换,小车;在中转环节、,自动化分拣设备对人工的替代,测算1年到1。年半即可收回成本。

  第三维度:从量变到质变。1)快、递进入“天量”时代:网络稳定性将放大。2018年行业业务量增加100&#;亿,相当于申通+百世业务量之,和,单个节点的状况将会被放大,精细!化管理变得更为重要。2)从数量到质量:几个秒速赛车计划衡量指标。峰值突破率:衡量产能的扩。张与需求的承接。即如果次年淡、季可突破前一年11月产生的业务单量,意味着产能扩张得到充分利、用,也意味需求端的旺盛。仅韵达连续三年完成突破。及现金流质量:中通与韵达份额最高,而应收账款余额最少,经营净现金流最高,运营质量&#;领先。,资产储备决定未来能力:中通、韵达在与运输设备资产规模领先,而圆通与申通18年在加大相关投入。3)量变到质变的新空间:若阿里成为“破局者、”。我们认为阿里在加大对快递过程中!,不排除进一步整合打造快递航母。级企业,降本增效,同时关系,这将对行业带来率向上拐点。尤其成本端,区域分布不均衡、干线中转、运输装载率、均存在整合空间。

  、投资建议:1)行业业务量增速超年初预期。上半年业务量增速25.7%,超出年初22%左右的预!期。2)市场表现与业务量增速息,息相&#;关。截止7月26号申通、韵达、圆通、顺丰涨跌幅分;别为87%、60%、28%及11%,但我们观察,圆通股价表现弱于兄弟公司主要,发生在4月业务量;增速落后开始;,而!顺丰随着5月业务量增速回到两位数后股价开始走强。3)“视角看快递,龙头集中尽享电商红利”,继续推荐阿里新近间接入股的申通快递与优势出现扩大迹象的韵达!股份,同、时我们认为当前圆通速递不足18倍,随着其业务量逐步,出现回升,估值望得以修复。同样逻辑下&#;,凭电商特惠新业务推动增速提升的顺丰控股,关注其以及基于业务量增速下,单位成本的进度。

  风险提示:经济大幅下滑!、行业加剧。